Aandeel Photon Energy

Photon Energy: Een veelbelovend ESG-aandeel in de zonne-energiemarkt

Photon Energy Group werd opgericht in 2008 en is een gevestigde speler op de zonne-energiemarkt. De onderneming heeft kantoren, fabrieken en service stations in 16 landen, waarvan de meeste activiteiten zich bevinden in Centraal- en Oost-Europese (CEE) landen zoals Tsjechië, Hongarije, Polen, Roemenië en Slowakije, alsmede Australië.

Pionier op de zonne-energiemarkt

Photon Energy Group is een pionier op de zonne-energiemarkt met een unieke focus op de Centraal- en Oost-Europese en Australische markten. Door sterke ESG-kwalificaties te combineren met transparante verslaglegging, open communicatie op de kapitaalmarkt en een betrouwbaar management is de Photon Energy Group ondanks haar nog kleine omvang een interessante investering.

De resulterende knowhow en netwerken bieden toegang tot projecten in de sweet spot van hernieuwbare energiebronnen. De onderneming bestrijkt het gehele downstream zonne-energie-ecosysteem, waaronder projectontwikkeling, het ontwerp, de bouw, de exploitatie en het onderhoud van zonnecentrales, de handel in componenten en de productie en verkoop van zonne-elektriciteit in 87 eigen energiecentrales. Photon Energy Group heeft ook toegang tot veelbelovende IP (intellectueel eigendom) voor zonne-energie via een participatie in RayGen. Ten slotte heeft de Photon Energy Group voet aan de grond in de sterk groeiende markt voor waterzuivering.

Photon Energy aandeel

Waarom zijn de aandelen interessant?

De zonne-energiemarkt is de snelst groeiende sector binnen de wereldwijde energie-industrie. De omzetgroei in de komende jaren wordt gedreven door de projectpijplijn van 745 MWp, genoeg om de capaciteit meer dan 8-voudig te verhogen en een gedeeltelijke overschakeling van capaciteit van lagere feed-in tarieven naar hogere marktprijzen. Bovendien wordt de groei van de Photon Energy Group gedreven door een sterke daling van de productiekosten van zonne-energie, waardoor deze zonder subsidies kostencompetitief wordt en een cruciale bouwsteen vormt in het decarboniseren van economieën en daarmee de snelst groeiende hernieuwbare energie is.

Bijgevolg verwacht Photon Energy voor 2022 een omzetgroei van bijna 80% en een EBITDA-groei van bijna 90%. Gesteund door de projectpijplijn wordt de groei op middellange termijn voortgezet, met een gestaag toenemende winstkwaliteit en terugkerende inkomsten (meer dan 75% in 24E). In vergelijking met sectorgenoten wordt de onderneming verhandeld tegen een EV/EBITDA discount van 30% tot meer dan 40%.

photon-energy-vergelijking

Segmenten

De Photon Energy Group rapporteert in twee segmenten, het Photon Energy Segment en het Photon Water Segment:

1) Het Photon Energy Segment

Het Photon Energy Segment bestaat uit 4 divisies:

Solutions: Ontwerp en bouw van on-grid en off-grid installaties voor rooftop en green-field van 300 kWp tot 300 MWp, inclusief oplossingen voor batterijopslag.

Technologie: Handel in fotovoltaïsche componenten zoals modules, omvormers en batterijen.

Investeringen: Investeringen in fotovoltaïsche energiecentrales en genereren van inkomsten uit de productie en verkoop van elektriciteit.

Exploitatie: Exploitatie, onderhoud en monitoring van fotovoltaïsche centrales.

In het Photon Energy-segment bestrijkt de onderneming dus de volledige levenscyclus van fotovoltaïsche systemen. De bedrijfseenheden zijn synergetisch en meerdere eenheden kunnen één project of één klant bedienen gedurende de levenscyclus van een fotovoltaïsche installatie.

Voorbeeld:

Project Development kan een project initiëren of verwerven in een vroeg stadium, bijvoorbeeld zodra een locatie is verkend en geanalyseerd en een intentieverklaring voor de aankoop van grond is ondertekend. Photon Energy voltooit dan de milieubeoordeling en dient een aanvraag in voor aansluiting op het net. Tegelijkertijd wordt het commerciële model ontwikkeld. Elektriciteit kan worden verkocht via een feed-in-tarief, een langlopende stroomafnameovereenkomst (PPA) met een afnemer (een bedrijf, een gemeente, een universiteit, enz.) of kan worden verkocht op de handelsmarkt (spot of future).

Na het veiligstellen van de grond en de netaansluiting, het verkrijgen van de nodige vergunningen voor de bouw en het veiligstellen van de financiering, is het project klaar om te bouwen. Solutions ontwerpt en bouwt dan de PV-installatie met componenten die door Technology worden ingekocht.

Na de voltooiing blijft de fotovoltaïsche installatie binnen de Photon Energy Group en wordt zij gebruikt om inkomsten te genereren uit de productie en verkoop van elektriciteit in de investeringseenheid.

Na de aansluiting op het net en tijdens de levensduur van de installatie zullen Operations and Maintenance de installatie exploiteren en onderhouden. Deze diensten worden ook als dienst aan derden geleverd, waardoor schaalvoordelen worden benut.

Belang in RayGen Resources

Photon Energy heeft een belang van 9% in RayGen Resources Pty. Ltd, een Australisch technologiebedrijf met capaciteiten in de volgende generatie van zonne-energie en elektriciteitsopslag. Photon Energy Group heeft geïnvesteerd samen met prestigieuze mede-investeerders zoals Schlumberger New Energy, Chevron Technology Ventures, AGL Energy, Equinor Ventures (allen beursgenoteerde bedrijven) en het Australian Renewable Energy Agency. Het eigen PV Ultra-systeem van RayGen genereert warmte en elektriciteit die worden opgeslagen in waterreservoirs. Het opslagsysteem is gekoppeld aan een warmte-kracht motor die het mogelijk maakt elektriciteit op te wekken op aanvraag.

2) Photon Water Segment

Het Photon Water Segment wordt gerapporteerd onder “Overige segmenten”, samen met alle andere activiteiten die niet onder de Photon Energy segmenten vallen. De diensten van Photon Water omvatten:

  1. Waterbehandeling – behandeling van afvalwater en gevaarlijk vloeibaar afval
  2. Sanering – eliminatie van schadelijke verontreinigende stoffen in water en bodem
  3. Putten en bronnen – ontwerp en onderhoud van putten
  4. Water Resource Management – beheer van waterbronnen zoals meren, vijvers of industriële waterlichamen.

Momenteel levert Photon Water slechts een kleine bijdrage aan de Photon Energy Group, met ongeveer 1,3% van de inkomsten in 2021. De onderneming ziet echter een groot potentieel in haar gepatenteerde technologie om verontreiniging met per- en polyfluoralkylstoffen (PFAS) op te ruimen.

Management

Georg Hotar was mede-oprichter van Photon Energy in 2008 en was de CFO van het bedrijf tot 2011. Sindsdien heeft hij als CEO de expansie van de groep in Europa en overzee geleid. Georg heeft uitgebreide kennis van de zonne-energie-industrie en van internationale financiën. Voor Photon Energy richtte Georg een financieel en strategie adviesbureau op gericht op de CEE regio en eerder bekleedde hij verschillende functies in de financiële dienstverlening in Londen, Zürich en Praag.

Michael Gartner ontwikkelde een van de eerste grote PV-installaties in Tsjechië voordat hij in 2008 Photon Energy mede oprichtte. Michael was CEO van Photon Energy tot de uitrol van de activiteiten van de onderneming in Australië. Michael is instrumenteel in het stimuleren van Photon Energy’s off-grid en zonne-hybride energie oplossingen. Voor Photon Energy leidde Michael een investeringsboetiek en was hij analist en hoofd van de vastrentende verkoop bij ING en Commerzbank Securities in Praag.

Clemens Womuth trad in 2012 in dienst bij Photon Energy en is verantwoordelijk voor de financiële activiteiten en strategieën van de groep. Hij heeft vele jaren ervaring in financieel management en heeft een eigen adviesbureau dat zich richt op financiële dienstverlening en interim-management. Voordien was hij CFO en later CEO bij Telekom Austria’s dochteronderneming, Czech On Line. Van 1994 tot 2000 was hij Senior Manager bij Ernst & Young Consulting in Oostenrijk en werkte hij aan verschillende reorganisatieprojecten in Centraal-Europa.

Aandeelhouders

SWOT analyse

Sterke punten

  1. Pionier op de PV-markt met expertise in de hele levenscyclus van systemen
  2. Unieke focus op en begrip van de CEE-markt
  3. Zichtbaar groeitraject met een groeiend aandeel van terugkerende inkomsten
  4. Sterke ESG-kwalificaties die zich vertalen in lagere kapitaalkosten (-> groene obligaties)
  5. Transparante en gedetailleerde rapportage en uitgebreide communicatie met de kapitaalmarkt
  6. Sterk managementteam en hoge normen op het gebied van corporate governance

Zwakke punten

  1. Nog steeds een relatief kleine speler
  2. Hoge hefboomwerking en kapitaalbehoeften om aan de projectpijplijn te voldoen
  3. Sterk seizoensgebonden karakter van de zonne-energiesector (afgezwakt door Australische projecten)
  4. Complexe analyse van onderliggende winstgevendheid door de aard van de activiteiten (effecten van wisselkoersen en derivaten, sterke bijdrage van OCI, meerwaarden op de wederverkoop van projecten en groot aandeel van interne inkomsten in bedrijfssegmenten)

Kansen

  1. Gefragmenteerde concurrentie in de “sweet spot” van 1 MWp – 20 MWp PV
  2. Zonne-energie eindelijk concurrerend zonder subsidies
  3. Toegang tot veelbelovende technologie (RayGen) via aandelenparticipatie
  4. Inhaalpotentieel in COE en een goed gevulde projectpijplijn (745 MWp)
  5. Stijgende elektriciteitsprijzen in combinatie met een verschuiving naar de verkoop van elektriciteit tegen marktprijzen
  6. Hoge prijzen voor fossiele energie en geopolitieke rugwind
  7. Toenemende belangstelling voor “behind-the-meter”-projecten
  8. PFAS watersanering potentieel enorme markt

Bedreigingen

  1. Wateractiviteiten kunnen de aandacht afleiden
  2. Volatiele marktprijzen en knelpunten in de levering van zonnepanelen
  3. Grootschalige projectrisico’s (kostenoverschrijdingen, verandering van marktomstandigheden tijdens de ontwikkeling, enz.)
  4. Regelgevingsrisico’s, bijvoorbeeld retroactieve aanpassingen van teruglevertarieven

Veelbelovende start van het jaar

Photon Energy maakte halverwege mei de resultaten van het eerste kwartaal bekend en hield vanochtend een conference call. Het eerste kwartaal was een bemoedigende start van FY22, met een verdubbeling van de inkomsten j-o-j en een verbetering van de EBITDA-marge met een indrukwekkende 18,5 procentpunt tot 22,2%.

De nettowinst verbeterde met EUR 1,7 miljoen joj, maar was nog steeds in het rood. Het totaalresultaat bleef j.o.j. gelijk op EUR 1,8 miljoen, aangezien Q1 22 geen herwaarderingswinst kende (Q1 21: EUR 3,4 miljoen op de investering in Raygen). De operationele kasstroom van -6,5 miljoen euro werd gedrukt door de toename van de vorderingen, voornamelijk in verband met de uitbreiding van de activiteiten.

Technologie en Elektriciteitsproductie groeien sterk

De sterkste verbetering werd opgetekend in het Technology-segment, dat ongeveer 8-maal j.o.j. groeide en meer dan 1/3 bijdroeg tot de totale inkomsten in het eerste kwartaal. Aangezien het om handelsactiviteiten met een lagere marge gaat, heeft het mixeffect de marges van de groep afgeremd, die anders nog hoger zouden zijn geweest. Ook de inkomsten uit de Elektriciteitsproductie stegen met een indrukwekkende 68%, gelet op het feit dat de op het net aangesloten capaciteit slechts met 21% toenam. Dat is te danken aan de bijkomende capaciteit in Leeton (Australië), die een hoger rendement heeft, vooral in de Europese winter, en waardoor de in het eerste kwartaal geproduceerde elektriciteit met 76% j-o-j is toegenomen.

Het grootste deel van de Hongaarse portefeuille is in april van dit jaar overgeschakeld op het merchant model. Hierdoor zal de haalbare elektriciteitsprijs voor bijna de helft van de totale opwekkingscapaciteit (43,5 van de 92,0 MWp) potentieel meer dan verdubbelen. Ook in Australië zijn de prijzen onlangs meer dan verdubbeld na uitval van centrales die met fossiele brandstoffen worden gestookt. De vooruitzichten voor de belangrijkste divisie Elektriciteitsproductie zijn dus gunstig.

Guidance bevestigd

Voortbouwend op de goede basis van het eerste kwartaal, bevestigde Photon Energy haar vooruitzichten van EUR 65 m aan inkomsten en EUR 18m aan EBITDA in FY22, wat zich vertaalt in een omzetgroei van bijna 80% en een EBITDA groei van bijna 90%. Gesteund door de projectpijplijn zou de groei op middellange termijn moeten aanhouden, met een gestaag stijgende winstkwaliteit en terugkerende inkomsten (meer dan 75% in 24E). Gezien de winstgevende groeimogelijkheden in de pijplijn overweegt Photon Energy om de 6,50% Green EUR Bond 2021/2027, met een momenteel geplaatst volume van EUR 55 miljoen, opnieuw te plaatsen.

Aanbeveling en koersdoel

Q1 staat volledig achter de investeringscase en de vooruitzichten. Op basis van DCF en gesteund door een peer group herhalen wij onze koopaanbeveling met een koersdoel van EUR 4,10.

Aandeleninformatie

Bedrijf: Photon Energy N.V.
Beurs: Warschau Stock Exchange
Ticker: PEN 
ISIN: NL0010391108 

Is het een goed moment om Photon Energy te kopen?

Het aandeel Photon Energy is momenteel onderdeel van onze watchlist. Dit betekent dat we de ontwikkelingen op de voet volgen, maar dat het aandeel geen onderdeel is van onze voorbeeldportefeuilles.

Momenteel hebben we meerdere ESG-aandelen in de portefeuille die we erg kansrijk achten. Klik op de onderstaande link om direct onbeperkt toegang te krijgen tot alle penny stocks in onze portefeuille.

Klik hier voor toegang tot Pennywatch Premium

Over de auteur

Deze analyse wordt je aangeboden door AlsterResearch. AlsterResearch is een Duits bedrijf en doet professioneel aandelenonderzoek naar (vooral) Duitse aandelen voor institutionele beleggers conform MIFID II richtlijnen. Je kunt je inschrijven op de ResearchHub door hier te klikken.

 

Wat vond je van dit artikel?

   
0 / 5

Your page rank:

Deel dit artikel

Gerelateerde artikelen:

Ontvang gratis analyses van penny stocks!

Ontvang direct en vervolgens iedere maand een gratis analyse van een penny stock met een koerspotentieel van 100% of meer! 

Ontvang gratis analyses van penny stocks!

Ontvang direct en vervolgens iedere maand een gratis analyse van een penny stock met een koerspotentieel van 100% of meer!