Let op: Het volgende idee wordt je aangeboden door een van onze partners en vertaalt niet de mening van Pennywatch. We markeren het investeringsidee als zeer risicovol, waardoor we deze plaatsen in de categorie Risk-on. Onderaan het artikel vind je meer informatie over de auteur.
Investeren in de Europese batterij-industrie
De Australische exploratieonderneming Vulcan Energy Resources Ltd. focust zich op de exploitatie van lithiumvoorraden in het Boven-Rijndal, die ook naar mondiale maatstaven royaal zijn. Het concept: het gebruik van thermisch water als energiebron (hydrogeothermie) combineren met de winning van lithium in de lithiumrijke geothermische pekel, zonder het milieu te vervuilen met emissies, afvalstoffen of giftige stoffen. Met een CO2-voetafdruk van “nul” is het project voorbestemd om het begin te markeren van de decarbonisatie van de batterij-industrie.
Dankzij de definitieve haalbaarheidsstudie (DFS) en de daaropvolgende overbruggingsstudie bereikt fase 1 een beoogde jaarlijkse LiOH-productie van 24 duizend ton per jaar. In Vulcan’s projectgebieden zal een gefaseerde ontwikkeling een procestechnologie implementeren die al meer dan 20 jaar effectief is gebleken bij de industriële productie van lithiumcarbonaat, wat bekend staat als Directe Lithiumextractie (DLE).
Presentatie Vulcan Energy Resources
Vulcans lithiumvoorraad in het Upper Rhine Valley Brine Field is gestegen naar 27,7 Mt lithiumcarbonaatequivalent (LCE) bij een concentratie van 175 mg/l, tegenover 26,6 Mt LCE @ 174mg/l. De gemeten en aangeduide bron omvat 11,2 Mt LCE @ 179mg/l Li, waarvan 4,16 Mt LCE @ 181mg/l Li in het Lionheart-gebied ligt en 2,11 Mt LCE nu in de gemeten categorie valt. Het Lionheart-gebied is Vulcan’s centrum voor fase 1 van zijn lithiumproject. Dit plaatst Vulcan helemaal bovenaan de ranglijst voor de peer group van exploratieprojecten in Europa – die grotendeels gebaseerd zijn op harde rotsafzettingen.
Ongeacht hoe de vraag- en aanbodsituatie in Azië zich zal ontwikkelen: het veiligstellen van de grondstoffenbevoorrading voor Europa’s batterijindustrie is een uitdaging die een Europese lithiumproducent in een sterke positie plaatst. Zelfs tegen het einde van het decennium zal Europa waarschijnlijk slechts een fractie dichter bij zijn doel zijn gekomen om een onafhankelijke lithium toeleveringsketen op te zetten, een doel dat wordt geleid door twee belangrijke aspecten:
1) strategische leveringszekerheid en
2) het tot een minimum beperken van emissies die schadelijk zijn voor het klimaat en het milieu.
De Europese batterij-industrie, die zich momenteel aan het uitbreiden is, zal sterke stimulansen hebben om de grondstof te gebruiken die door Vulcan Energy Resources wordt gewonnen.
Na de start van de productie en ramp-up (2027 tot 2028) zal de afschrijving binnen ongeveer 4 jaar worden bereikt. Het aantrekken van kapitaal blijft een belangrijk aspect voor de implementatie van het Zero Carbon Lithium Project in de Boven-Rijn Vallei.
Grafiek
Financieringsupdate
Vulcan Energy Resources boekt aanzienlijke vooruitgang in het verkrijgen van de benodigde financiering voor zijn eerste fase van het Lionheart Project. De laatste updates benadrukken belangrijke mijlpalen en tonen een sterk financieel en strategisch momentum.
Goedkeuring van EIB-financiering
De Europese Investeringsbank (EIB) heeft haar deelname aan de eerste fase van Vulcan’s financiering goedgekeurd. De potentiële financiering van de EIB bedraagt 500 miljoen euro. Deze financiering omvat een combinatie van directe ongedekte faciliteiten (tot 250 miljoen euro), financiering onder faciliteiten met exportkredietverzekering (ECA) en liquiditeitslijnen voor deelnemende commerciële banken. Deze financiering blijft afhankelijk van de succesvolle afronding van de laatste due diligence, de ondertekening van juridische documentatie en definitieve interne goedkeuringen.
Aanzienlijke schuldverplichting
Naast de goedkeuring van de EIB heeft Vulcan ook een voorwaardelijke schuldverplichting ondertekend met Export Finance Australia (EFA) en een groep van zeven commerciële banken voor een bedrag van 879 miljoen euro. EFA heeft verklaard deel te nemen via een financiering van 120 miljoen euro. Dit volgt op een niet-bindende letter of support van oktober 2023. Verder is Vulcan op zoek naar aanvullende goedkeuringen van Export Development Canada (EDC), Bpifrance AE (Bpifrance) en SACE om deel te nemen aan de projectfinanciering. Aanvullende commerciële banken zullen zich naar verwachting in de eerste helft van 2025 bij de pool van banken voegen.
Eigen vermogen aangetrokken om activiteiten te bevorderen
Vulcan Energy heeft een kapitaalverhoging afgerond met een bruto-opbrengst van EUR 100 miljoen. Het bedrijf gaf ongeveer 28m nieuwe aandelen uit tegen een aanbiedingsprijs van AUD 5,85/EUR 3,57 per aandeel. Met bestaande liquide middelen ten bedrage van 20 miljoen euro zal de opbrengst van deze kapitaalverhoging worden aangewend voor werkkapitaaldoeleinden om het schema voor Fase Eén veilig te stellen. Vulcan is specifiek van plan om de fondsen te gebruiken voor verschillende belangrijke uitvoeringsgebieden. Ten eerste zal het bedrijf boorplatforms mobiliseren en beginnen met de werkzaamheden aan het Field Development Plan (FDP), waaronder het boren van de eerste nieuwe productieput en het aanschaffen van de benodigde apparatuur om de uitvoering te ondersteunen.
Ten tweede zal Vulcan beginnen met Engineering, Procurement en Construction (EPC) contracten voor kritieke infrastructuur zoals de Organic Rankine Cycle geothermische duurzame energiecentrale, koeltorens, het 110kV substation en bijbehorende pijpleidingsystemen. Daarnaast zullen er beperkte notice-to-proceed contracten worden uitgegeven voor de lithiumextractiefabriek en de centrale lithiumfabriek.
Verdere opbrengsten zullen worden toegewezen aan andere kapitaaluitgaven (CAPEX), waaronder het veiligstellen van belangrijke leveringsovereenkomsten, de aankoop van land voor projectontwikkeling en de voortgang van de geïntegreerde pijplijnlus. De fondsen zullen ook de aankoopprijs voor Geox (geothermische centrale in Landau) dekken, die een uitgestelde betaling van ongeveer 15 miljoen euro inhoudt, evenals de bijbehorende engineeringkosten. Tot slot zal een deel van de opbrengst worden aangewend voor operationele uitgaven (OPEX) om de uitvoering van het project ter plaatse te ondersteunen en de kosten in verband met de kapitaalverhoging te dekken.
Duitse overheidssubsidie
Een paar weken eerder heeft Vulcan een BEW-financiering van EUR 100 miljoen, een federaal financieringsprogramma voor efficiënte verwarmingsnetwerken, verkregen van het Duitse Federale Ministerie van Economie en Klimaatbescherming (BMWK) voor zijn “Heat4Landau”-project. Dit project maakt deel uit van de eerste fase van Vulcan’s initiatieven om duurzame warmte te leveren aan de regio Landau door integratie van de twee geothermische centrales in Landau (onlangs overgenomen) en Insheim, samen met nieuwe productielocaties, allemaal aangesloten op het stadsverwarmingsnetwerk van EnergieSüdwest AG.
Bijgewerkte financieringsbehoefte
Naast de laatste aankondigingen heeft Vulcan ook de financieringsbehoefte voor de eerste fase geactualiseerd, waardoor de totale financieringsbehoefte uitkomt op 2,2 miljard euro. Dit omvat verschillende belangrijke onderdelen: 1,4 miljard euro voor kapitaaluitgaven, waarmee de kernkosten voor projectontwikkeling en -uitvoering worden gedekt. Dit is in overeenstemming met de Bridging Engineering Study (BES) die in november 2023 werd gepubliceerd. Daarnaast is 400 miljoen euro begroot voor financieringskosten, kosten voor de eigenaar, de Debt Service Reserve Account (DSRA) en opstartkosten. Naast deze kosten is nog eens 153 miljoen euro opgenomen voor verdere financieringsbehoeften. Tot slot bedragen de door de financiers vereiste onvoorziene en stand-byfaciliteiten 241 miljoen euro, zodat er flexibiliteit is om onvoorziene uitgaven aan te pakken.
Beoogde financieringsregelingen
Om aan deze financieringsbehoefte te voldoen, streeft Vulcan Energy naar een schuldfinanciering van 1,5 miljard tot 1,6 miljard euro. Een aanzienlijk deel van deze schuldfinanciering zal afkomstig zijn van de Europese Investeringsbank (EIB), die een potentieel kredietbedrag van 500 miljoen euro heeft goedgekeurd, waarvan 250 miljoen euro aan directe leningen. Aanvullende schuldfinanciering zal worden verkregen via Export Finance Australia en Export Development Canada, die beide sterke steun voor het project hebben getoond. Daarnaast wordt gestreefd naar krediettoezeggingen van verschillende commerciële financiële instellingen, waarbij een deel van de schuld naar verwachting zal worden gegarandeerd door entiteiten zoals Bpifrance en SACE.
De resterende financieringsbehoefte van 625-725 miljoen euro zal worden opgehaald door een combinatie van eigen vermogen en overheidsbijdragen. De opbrengsten van de onlangs afgeronde aandelenplaatsing en een aanstaand Share Purchase Plan (SPP, volume tot EUR 12m) zullen een deel van deze financiering verschaffen. Vulcan verwacht ook verdere overheidssubsidies te krijgen om het project te ondersteunen. Daarnaast onderzoekt het bedrijf strategische opties zoals investeringen op activaniveau en verdere openbare kapitaalverhogingen om het financieringstekort te overbruggen. Tot nu toe heeft Vulcan een aantal niet-bindende aanbiedingen ontvangen van potentiële strategische partners, zowel op bedrijfs- als op projectniveau.
Conclusie
Vulcan vordert gestaag in de richting van het verkrijgen van uitgebreide financiering voor de eerste fase van het Zero Carbon Project. De goedkeuring van substantiële financiering door de Europese Investeringsbank en Export Finance Australia, gecombineerd met het aantrekken van eigen vermogen en Duitse federale subsidies, onderstreept de sterke financiële en institutionele steun voor het project.
Hoewel er nog steeds aanzienlijke financieringsbehoeften zijn, heeft Vulcan een duidelijke strategie uitgestippeld, waarbij schuld, eigen vermogen en overheidsbijdragen worden gecombineerd om het gat te dichten. Deze inspanningen onderstrepen Vulcan’s strategische momentum en toewijding aan het realiseren van zijn baanbrekende geothermische en lithiuminitiatieven.
We hebben rekening gehouden met de laatste kapitaalverhoging om het aantal aandelen te vergroten, en het meest opvallende is dat we onze discount hebben laten vallen, een risicoweging van 25% op de waarde van het eigen vermogen. Op basis van ons DCF-model leiden we een koersdoel af van EUR 12,50 per aandeel. We handhaven onze BUY rating.
Aandeleninformatie
Bedrijf: Vulcan Energy Resources
Beurs: XETRA
Ticker: VUL
ISIN: AU0000066086
Over de auteur
Deze analyse wordt je aangeboden door MWB Research. MWB Research is een Duits bedrijf en doet professioneel aandelenonderzoek naar (vooral) Duitse aandelen voor institutionele beleggers conform MIFID II richtlijnen. Meer informatie kan worden gevonden via de ResearchHub.