Wat is een shelf offering?

Als belegger in small caps kom je vroeg of laat het begrip shelf offering tegen. Een shelf offering is een registratiedocument dat beursgenoteerde bedrijven bij de Amerikaanse toezichthouder SEC (Securities and Exchange Commission) kunnen indienen. Hiermee kunnen zij gedurende een periode van drie jaar flexibel aandelen (of andere effecten) uitgeven om kapitaal op te halen. Het idee is dat het bedrijf deze emissiemogelijkheid “op de plank legt” en vervolgens kan afstemmen op een geschikt moment om daadwerkelijk uit te geven.

Wie maken gebruik van een shelf offering?

In principe kan ieder Amerikaans beursgenoteerd bedrijf een shelf offering gebruiken, maar in de praktijk zien we dat vooral small caps, zoals biotechnologiebedrijven of jonge groeibedrijven die nog geen winst maken, er relatief vaak gebruik van maken. Deze bedrijven zijn doorgaans afhankelijk van extern kapitaal om hun activiteiten te financieren en groeiplannen uit te voeren.

Wat zijn de voordelen van een shelf offering?

Een shelf offering biedt een aantal belangrijke voordelen voor de emittent:

• Flexibiliteit: Na registratie mag het bedrijf binnen drie jaar één of meerdere keren aandelen (of andere effecten) uitgeven tot het totaal geregistreerde bedrag. Bijvoorbeeld een totale shelf offering van $500 miljoen kan worden opgesplitst in vijf kleinere emissies van $100 miljoen, of in één keer $300 miljoen en later nog $200 miljoen.

• Timing: Het bedrijf kan de emissie afstemmen op gunstige marktomstandigheden. Zo kan het wachten op een hogere aandelenkoers of meer interesse vanuit de markt, wat verwatering voor aandeelhouders beperkt.

• Efficiëntie: Omdat het papierwerk en de goedkeuring al geregeld zijn, kan het bedrijf snel handelen als zich een geschikte gelegenheid voordoet. Zo wordt voorkomen dat door een lang traject waardevol momentum verloren gaat.

• Geen verplichting: Een geregistreerde shelf offering verplicht het bedrijf niet om aandelen uit te geven. Doet het dit wel, dan hoeft het ook niet het volledige bedrag te gebruiken. Tegen het einde van de driejarige termijn kan het bedrijf een nieuwe registratie indienen om de periode te verlengen.

Hoe weet je of een bedrijf een shelf offering heeft geregistreerd?

Als belegger kun je dit achterhalen via de SEC-filings. Ga hiervoor naar de website van de SEC (www.sec.gov) en zoek op het tickersymbool van het bedrijf. Een shelf offering wordt meestal ingediend via Form S-3 (voor Amerikaanse bedrijven) of F-3/F-6 (voor buitenlandse bedrijven met een notering in de VS). Als je zo’n formulier tegenkomt, weet je dat het bedrijf de mogelijkheid heeft om op korte termijn een emissie te doen. Let wel: een registratie betekent niet dat een emissie direct volgt.

Kunnen Europese bedrijven ook een shelf offering doen?

In Europa is er een soortgelijk instrument: het universeel registratiedocument (URD). Bedrijven die een URD indienen en regelmatig bijwerken, kunnen hiermee sneller en eenvoudiger aandelen of andere effecten uitgeven. De goedkeuring door de toezichthouder volgt vaak binnen enkele dagen, wat flexibiliteit biedt bij het ophalen van kapitaal.

Hoe beoordeel je het risico van een emissie?

Het is verstandig als belegger om te controleren of een bedrijf een shelf offering of URD op de plank heeft liggen. Zo voorkom je verrassingen door een onverwachte aandelenuitgifte, die voor verwatering kan zorgen. Houd er wel rekening mee dat een emissie niet altijd negatief hoeft te zijn:

• Het kan zijn dat het bedrijf kapitaal nodig heeft om schulden af te lossen of liquiditeitsproblemen op te vangen (negatief teken).

• Maar het kan ook een kans zijn: een emissie kan gebruikt worden om te investeren in nieuwe projecten, overnames of om groei te versnellen (potentieel positief).

Door dit te analyseren en te combineren met andere informatie over het bedrijf (zoals de balans, winstgevendheid en strategie), kun je beter inschatten of een emissie een bedreiging of juist een kans is.