Gezien de categorie aandelen waarin we actief zijn, zullen we soms te maken krijgen met situaties waarin naast aandelen ook warrants zijn uitgegeven. Het is essentieel om deze warrants mee te nemen in je analyse, omdat ze kunnen leiden tot verwatering van je positie en invloed kunnen hebben op de toekomstige kasstromen van het bedrijf. In dit artikel leggen we uit wat warrants zijn en hoe ze precies werken.
Wat is een warrant?
Een warrant is een derivaat dat het recht geeft, maar niet de verplichting, om een bepaald aantal aandelen te kopen tegen een vooraf bepaalde prijs vóór de expiratiedatum.
De prijs waarvoor de onderliggende aandelen kunnen worden gekocht of verkocht, wordt de uitoefenprijs of strikeprijs genoemd.
Belangrijke informatie over warrants
- Een warrant is een derivaat dat het recht geeft om aandelen te kopen tegen een vooraf bepaalde prijs vóór de expiratiedatum.
- Warrants worden uitgegeven door bedrijven aan investeerders.
- Een warrant vertegenwoordigt een potentiële toekomstige kasstroom voor een bedrijf.
- Het uitoefenen van een warrant leidt tot verwatering voor zittende aandeelhouders.
Waarom geven bedrijven warrants uit?
Warrants worden uitgegeven door bedrijven die kapitaal willen aantrekken. Je ziet dit vaker bij small- en microcaps dan bij grotere bedrijven, zoals die in hoofdindexen als de AEX.
Bij kapitaalverhogingen van kleinere bedrijven worden soms naast nieuwe aandelen ook warrants uitgegeven. Een veelvoorkomend scenario is dat een investeerder nieuwe aandelen koopt en daarbij extra warrants ontvangt. Deze warrants kunnen worden gezien als een bonus voor het verhoogde risico dat investeerders nemen. Dit maakt de investeringscase aantrekkelijker, vooral voor durfkapitalisten.
Voor het uitgevende bedrijf zijn warrants aantrekkelijk omdat ze toekomstige kasstromen kunnen opleveren. Elke keer dat een warrant wordt uitgeoefend, ontvangt het bedrijf extra kapitaal. Hiervoor ontvangt de uitoefenende partij aandelen. Het kan zijn dat de warrant niet wordt uitgeoefend, bijvoorbeeld omdat de koers niet aantrekkelijk genoeg is. In dat geval ontvangt het bedrijf geen geld, maar lijdt het ook geen verlies. Indien de warrants waardeloos aflopen, hoeft het bedrijf geen extra aandelen uit te geven.
Welke soorten warrants zijn er?
Er zijn twee soorten warrants die je op de beurs kunt tegenkomen: de Europese en de Amerikaanse variant. Een Europese warrant kan alleen op de expiratiedatum worden uitgeoefend, terwijl een Amerikaanse warrant op elk moment vóór de afloopdatum kan worden uitgeoefend.
Daarnaast is er een verschil tussen call- en put-warrants. Een call-warrant geeft het recht om aandelen te kopen, terwijl een put-warrant het recht geeft om aandelen te verkopen.
Hoe werken warrants?
Hoewel warrants op opties lijken, zijn er duidelijke verschillen. Net als een optie geeft een warrant het recht om een onderliggende waarde te kopen tegen een bepaalde prijs op een bepaald moment.
Het verschil is echter dat opties worden uitgegeven door de beurs, terwijl warrants worden uitgegeven door een bedrijf. Wanneer een optie wordt uitgeoefend, ontvangt de uitoefenende partij aandelen van een andere investeerder. Als een warrant wordt uitgeoefend, ontvangt de uitoefenende partij nieuwe aandelen van het bedrijf zelf.
Wanneer de bezitter van de warrant zijn recht uitoefent, moet de uitoefenprijs worden betaald aan het uitgevende bedrijf. Dit zorgt voor extra kapitaal voor het bedrijf, maar brengt ook verwatering voor de bestaande aandeelhouders met zich mee. Bestaande aandeelhouders zijn vaak niet blij met een groot aantal uitstaande warrants, omdat dit kan leiden tot een lagere winst per aandeel wanneer veel warrants worden uitgeoefend.
Bij uitoefening ontvangt de belegger een nieuw uitgegeven aandeel van het bedrijf. Warrants worden vaak uitgegeven aan durfinvesteerders en hebben doorgaans een lange looptijd, soms meerdere jaren.
Soms ontvang je één aandeel per uitgeoefende warrant, maar er kan ook sprake zijn van een afwijkende ratio. Bij een ratio van bijvoorbeeld 4:1 moeten vier warrants worden ingeleverd om één aandeel te kopen.
Wanneer er een hoge ratio is, is de koers van het aandeel vaak laag, en vice versa. Warrants geven alleen het recht om aandelen te kopen of te verkopen; ze geven de bezitter geen recht op dividend.
Voorbeeldberekening warrant
Stel dat het aandeel Avantium handelt op een koers van €2,50. Om 1000 aandelen te kopen, moet een belegger €2500 betalen.
Als een belegger in het bezit is van 2000 warrants met een uitoefenprijs van €1,25, kan hij door middel van uitoefening voor hetzelfde bedrag 2000 aandelen kopen.
Wat zijn de risico’s van een warrant?
Net als bij andere financiële producten zijn er risico’s verbonden aan warrants. Wanneer de koers van het aandeel onder de uitoefenprijs komt, is het niet interessant om de warrant uit te oefenen. De waarde van de warrant zal dan snel dalen naarmate de expiratiedatum nadert. Als deze datum voorbijgaat, verloopt de warrant waardeloos.
Hoe wordt de prijs van een warrant beïnvloed?
De prijs van een warrant wordt door verschillende factoren beïnvloed. De intrinsieke waarde wordt berekend door het verschil tussen de koers van het onderliggende aandeel en de uitoefenprijs, gedeeld door de ratio van de warrant.
Daarnaast is er de tijdswaarde, die beïnvloed wordt door de resterende looptijd, rentestand, volatiliteit van het aandeel en eventuele dividenden. In het geval van warrants speelt dividend vaak geen rol.
