SHS Viveon is een gevestigde speler met meer dan 30 jaar ervaring in de governance, risk management en compliance (GRC) software markt. In een markt die nog steeds wordt gekenmerkt door veel concurrenten met een gebrek aan omvang en reikwijdte, heeft SHS een klantenbestand opgebouwd met veel prestigieuze klanten zoals Vodafone, Bosch, Lidl, Klarna en UBS. Deze klanten waarderen de uitgebreide end-to-end oplossingen van SHS.
Toenemende complexe regelgeving stuwt de marktgroei
De wereldwijde markt voor GRC-software zal tegen 2026 naar schatting 55,0 miljard USD bereiken, met een groei van 12,1% tussen 2021 en 2026. De belangrijkste drijfveren zijn de voortdurend toenemende regelgeving. Veel nationale en supranationale wetten en initiatieven, zoals de Duitse “Lieferkettengesetz”, de Franse “Loi de vigilance”, de Britse “Modern Slavery Act” en de due diligence-strategie van de EU, vereisen bijvoorbeeld nauwlettender toezicht op toeleveringsketens om ESG-schendingen te voorkomen.
Low-code-architectuur die het platform transformeert
SHS Viveon is bezig haar oplossingen te migreren van een propriëtaire architectuur naar een open low-code platform (van Tibco Software Inc.). Hierdoor kan SHS kortere ontwikkelings- en implementatietijden realiseren dankzij gestandaardiseerde componenten en functies. Het bewezen platform van Tibco zal SHS helpen het risico van de transformatie te verminderen, terwijl de technologie het bedrijf in staat zal stellen kostenbesparingen te realiseren. Bovendien vergemakkelijkt het de verdere verschuiving van een traditioneel licentiemodel naar een SaaS-model (Software-as-a-Service).
Vierde winstwaarschuwing in twaalf maanden
Vorige week verlaagde SHS Viveon zijn vooruitzichten voor de omzet en het bedrijfsresultaat voor FY22 aanzienlijk. Het bedrijf verwacht nu dat de omzet in FY22 tussen EUR 8,7 miljoen en EUR 9,2 miljoen zal liggen, een daling tot 20% ten opzichte van FY21. In augustus had SHS haar omzetverwachtingen al bijgesteld tot een eencijferige daling ten opzichte van FY21, vanwege de moeilijke marktomstandigheden en tekorten in de projectactiviteiten. De marktsituatie en de knelpunten in de projectactiviteiten zijn duidelijk verder verslechterd, wat heeft geleid tot terughoudendheid bij de klanten en uitstel van de acquisitie van nieuwe klanten en projecten. Daarom is de vorige prognose van 10 nieuwe klantencontracten verlaagd tot een aantal in het midden van een paar cijfers. Wij gaan ervan uit dat dit vooral gevolgen heeft voor softwarelicenties, die gewoonlijk vooraf worden betaald. Dit zou in overeenstemming zijn met de nieuwe prognose van een hogere terugkerende inkomstenmix van 50% (voorheen: ca. 45%).
Tegelijkertijd heeft het bedrijf zijn EBITDA-prognose, die uitging van een evenwichtige tot licht negatieve ontwikkeling, bijgesteld. Nu voorspelt SHS een negatieve EBITDA-marge van ongeveer 30%. Hoewel wij een lagere verkoop van softwarelicenties verwachten, die de marges onevenredig zou moeten beïnvloeden, zit het bedrijf momenteel midden in een transformatie, die een volledige herziening van zijn technologisch platform omvat.
Koersdoel en beoordeling
Dit is de vierde winstwaarschuwing van het bedrijf in de afgelopen twaalf maanden en dit is duidelijk niet bevorderlijk voor het vertrouwen van beleggers. SHS komt in moeilijk vaarwater en het groeiplan loopt volgens ons gevaar. Na de zwakker dan verwachte fondsenwerving uit de kapitaalverhoging van mei 2022 heeft het bedrijf zijn investeringen voor zijn go-to-market-strategie al teruggeschroefd. Hoewel het bedrijf nog ongebruikte kredietlijnen heeft, achten wij het mogelijk dat de ontwikkeling van nieuwe producten verder wordt teruggeschroefd.
In dat geval kan het door het management in het voorjaar van 2022 geschetste groeiscenario niet worden gehandhaafd. Daarom nemen wij een voorzichtiger standpunt in en verlagen wij onze groeiprognoses op middellange en lange termijn aanzienlijk. Een succesvolle start van het nieuwe product Supply Chain Compliance zou kunnen helpen om het vertrouwen van de beleggers terug te winnen. Op basis van onze verlaagde ramingen komen wij tot een nieuw koersdoel van EUR 6,80 (oud: EUR 13,50). Op het huidige koersniveau blijft SHS een KOPEN.
Kerncijfers
Grafiek
Aandeleninformatie
Bedrijf: SHS Viveon AG
Beurs: Xetra
Ticker: SHWK
ISIN: DE000A0XFWK2
Over de auteur
Deze analyse wordt je aangeboden door AlsterResearch. AlsterResearch is een Duits bedrijf en doet professioneel aandelenonderzoek naar (vooral) Duitse aandelen voor institutionele beleggers conform MIFID II richtlijnen. Je kunt je inschrijven op de ResearchHub door hier te klikken.
Tot 8,5% rente 
