Afgelopen week reisde de CEO van Pharming Group, Sijmen de Vries, door het land om beleggers te enthousiasmeren. Dit is noodzakelijk, want nadat we onze positie eind januari met een klein winstje verkochten ligt het aandeel erg slecht. In april schreven we een stukje over de uitgegeven convertible en we waarschuwden tevens voor koersdruk als het gevolg van shortende partijen.
Het aandeel Pharming Group is bijna de perfecte speelbal voor hedgefondsen. Allereerst is er een gebrek aan sterke aandeelhouders, waardoor de stukken veelal in handen van particulieren zitten. De volatiliteit is daarom hoog en dit geldt tevens voor de liquiditeit in het aandeel. Deze aspecten in combinatie met de uitstaande convertible zet de deur open voor de professionele handel.
Deze omstandigheden zijn namelijk ideaal om allerlei (optie)-strategieën los te laten op Pharming Group, de convertible kan hier onderdeel van uitmaken, deze wordt dan bijvoorbeeld gehedged en er kan bovendien extra worden verdiend aan de hoge vola. Waar de particuliere Pharming-belegger waarschijnlijk toe is aan minder prijsactie, is het tegenovergestelde het geval voor de handelshuizen.
Investor Tour: Her en der wat chagrijn, maar De Vries kwam er goed uit
Enfin, gisteravond besloot ik om nog even snel naar Zwolle te rijden om de Investor Tour van Pharming Group te bezoeken. Het Bilderberg Hotel in Zwolle was de laatste, maar bleek tevens de drukst bezochte van vijf dagen. In de zaal zaten zo'n 80 mensen. Om een kort beeld te schetsen van het publiek: De gemiddelde leeftijd lag boven de 60 en er was slechts een handjevol vrouwen aanwezig.
Er mag gezegd worden dat de avond prima was opgezet. De presentatie was opgeknipt in delen, waarbij er na ieder deel ruimte was om vragen te stellen. De interactie met het publiek kwam al snel goed op gang. Hier kwam gezien de gedaalde beurskoers regelmatig ook wat chagrijn bij kijken. Dit chagrijn deelde ik niet, aangezien ik de stukken niet bezit. In een enkel gevallen werden goede en kritische vragen gesteld, maar de vanuit kennis sprekende De Vries wist alles vrij eenvoudig te beantwoorden dan wel te pareren. De Vries koos veelvuldig voor lange antwoorden.
Grafiek Pharming Group
Poging tot aanwakkeren overnamefantasie
Het verhaal van De Vries stond goed. Dat het doel was om beleggers te enthousiasmeren bleek uit de insteek van de presentatie. Al snel werd een slide van de lage waarderingsmultiple van Pharming Group ten opzichte van sectorgenoten tevoorschijn getoverd. Hierbij werd de EV/ Sales als uitgangspunt genomen. Verder werd er geopperd dat winst even niet belangrijk is, de focus dient op groei te liggen.
Ook leek men er op uit te zijn om overnamefantasie aan te wakkeren. Overigens, chapeau voor de gekozen woorden. Om De Vries te citeren: "Pharming doet zijn best om zolang mogelijk zelfstandig te blijven". Hierin wordt natuurlijk gesuggereerd dat dit vroeg of laat onoverkomelijk is. Om deze gedachte kracht bij te zetten werden voorbeelden aangehaald van vergelijkbare bedrijven, bijvoorbeeld van een overname waarbij een 100% premie op de beurskoers werd betaald.
Dure lening in plaats van emissie wordt geprefereerd indien overname
Verder gaf De Vries aan dat men zelf nog steeds actief op zoek is om overnames te doen. Dit steekt hij overigens niet onder stoelen of banken. Normaliter lijkt de voorkeur uit te gaan naar het uitgeven van aandelen, maar gezien de huidige beurskoers lijkt dit geen slim plan. In dit geval dienen immers meer aandelen te worden uitgegeven. Een dure lening wordt in dit geval naar eigen zeggen geprefereerd, afhankelijk van de omvang dient er in dit geval echter wel gedacht te worden aan rentetarieven van 9-12%.
Onbekende variabelen
Zoals bekend ken ik het bedrijf goed en waar mogelijk, heb ik mijn sommetjes gemaakt. Nu komt het er eigenlijk op neer, dat deze zonder al teveel aannames, enkel voor Ruconest kunnen worden gemaakt. Echter, is er ook op dit vlak onzekerheid, aangezien er volgend jaar waarschijnlijk een concurrerend medicijn in pilvorm op de markt komt.
De Vries zei hierover dat....
Dit artikel is alleen voor premium leden. Wil je verder lezen?
Word nu premium lid en ontvang onbeperkt toegang tot al onze kooptips, analyses en inzichten
