Helaas, de (bedrijfs)namen zijn alleen zichtbaar voor Premium leden. Je kunt hier lid worden of inloggen om alle inhoud te bekijken.
Met dit ondergewaardeerde software bedrijf lijken we opnieuw een unieke investeringsmogelijkheid te hebben gevonden. Het betreft onze eerste (aankondiging) van een aankoop in Australië. Het betreft meteen een bijzondere. Bij dit bedrijf wordt de CEO namelijk beloond om zoveel mogelijk cash uit te keren aan aandeelhouders.
Het bedrijf is genoteerd aan de Australian Stock Exchange en opereert in twee verschillende segmenten. De eerste tak concentreert zich op de ontwikkeling van boekhoudsoftware voor kleine bedrijven, waardoor ze gemakkelijk kunnen omgaan met taken zoals facturatie, loonadministratie en belasting.
Het tweede segment richt zich op het creëren van juridische software die voornamelijk bedoeld is voor grotere advocatenkantoren, waarbij ze processen zoals afdrukken, scannen, facturering en bedrijfsinformatiebeheer stroomlijnen.
Een winstgevende business
Bij dit soort bedrijven denk je al snel aan de typische technologie bedrijven, die veelal aan de NASDAQ handelen. Vaak maken ze nog geen winst en hierdoor zijn de koersen sinds corona vaak met 90% afgekomen. Niet het type bedrijf waar je in de huidige marktomstandigheden in wilt zitten.
Dit bedrijf behoort echter niet tot deze categorie. Het heeft een winstgevende geschiedenis die zich uitstrekt over meerdere decennia en het keert regelmatig dividend uit, meestal tussen de 60% en 70% van de nettowinst. Bovendien zitten het management en aandeelhouders op een lijn. Ze willen graag waarde naar de aandeelhouder laten vloeien door een geleidelijke maar weloverwogen liquidatie van activa.
Track record van verkoop assets en teruggave aandeelhouders
Het bedrijf heeft inmiddels een track record opgebouwd dat begon in 2017 met de afsplitsing van een documentenbeheer-bedrijf dat later werd genoteerd aan de Londense beurs met een waarde van ongeveer 30 miljoen Australische dollar.
Vervolgens, in 2022, verkocht het bedrijf een boekhoudbeheerstool aan een Brits privébedrijf voor ongeveer 100 miljoen Australische dollar. Deze verkoop werd als zeer goed beschouwd, gezien de omzet van dit onderdeel ongeveer 23 miljoen bedroeg in 2021 en de operationele winst ongeveer 5 miljoen was. Het bedrijf ging dus voor meer dan 4x de omzet van de hand.
In plaats van de opbrengst opnieuw te investeren, koos het managementteam ervoor om schulden af te lossen en het overtollige geld uit te keren aan aandeelhouders in de vorm van een speciaal dividend.
De situatie doet je misschien een beetje denken aan Catalyst Biosciences. Ook hier werden assets geliquideerd en via een speciaal dividend uitgekeerd aan de aandeelhouders. Toch is deze situatie wel degelijk anders. Naast de aard van het bedrijf is het voorlopig gewoon van plan de activiteiten voort te zetten.
CEO wordt beloond om cash uit te keren aan aandeelhouders
Leuk allemaal, maar dit is geweest. Kunnen we als belegger nog meer verwachten? Het antwoord daarop vinden we in het recent ingevoerde beloningsbeleid. Hierin is opgenomen dat de CEO een flinke beloning ontvangt als de uitkeringen aan aandeelhouders in de komende zes jaar (tot eind 2029) 150 miljoen Australische dollar bereiken.
Om even aan te geven hoeveel dit is: De huidige marktkapitalisatie is 70 miljoen. Aangezien het schuldenvrij is, betreft de enterprise value tevens ongeveer 70 miljoen.
Kortom, de CEO staat voor de taak om fors meer dan 100% waarde te creëren. Dan is hij er nog niet helemaal, want het dient ook nog eens te worden uitgekeerd aan aandeelhouders. Er is dus werk aan de winkel.
Indien het lukt verdient de CEO ineens vele miljoenen
Het eerlijke verhaal is dat ik een situatie als deze nog nooit ben tegengekomen. Dit maakt kritisch en we dienen daarom eerst te controleren of de prikkel niet enkel een worst voor aandeelhouders is. De CEO moet de worst zelf ook willen pakken. Stel hij geniet bijvoorbeeld een salaris dat ongeveer zo hoog is als de beloning, dan kunnen we ons afvragen of er wel degelijk een echte prikkel aanwezig is.
Het antwoord hierop lijkt een ja. De lat wordt zelfs nog een stuk hoger gelegd. Indien de uitkeringen aan aandeelhouders tot eind 2029 een bedrag van 300 miljoen Australische dollars bereiken, dan ontvangt de CEO hiervoor een beloning van 6 miljoen dollar. Dit komt overeen met 9 keer zijn basissalaris.
We kunnen er dus vanuit gaan dat CEO de komende jaren zal trekken, sleuren, zwoegen en vliegen om aandeelhouderswaarde te creëren. Indien het lukt wint iedereen. De aandeelhouders ontvangen een riant rendement en CEO verdient ineens een beloning dat gelijk staat aan 9 jaar werken.
Dit artikel gaat nog verder, maar is alleen voor premium leden. Wil je verder lezen?
Word nu premium lid en ontvang onbeperkt toegang tot al onze kooptips, analyses en inzichten
