Afgelopen vrijdag kwam naar buiten dat TKH Group het bedrijf Dewetron verkoopt aan het Japanse Antritsu. Dewetron was onderdeel van het Smart Manufacturing Segment van TKH. Dewetron richt op het maken van geavanceerde meetoplossingen om elektronische systemen te testen.
Voorbeeld: Stel Volkswagen wil een nieuwe batterij testen onder verschillende laadcondities op het gebied van efficiency, veiligheid en duurzaamheid dan kan de technologie van Dewetron worden ingezet. Na optimalisatie kan er worden gestart met massaproductie.
Onderwaardering
Zoals bekend zien we TKH Group als ondergewaardeerd waarbij de som der delen fors meer waard is dan de beurskoers momenteel reflecteert. We voelen ons comfortabel in het bezit van dergelijke aandelen, omdat de niet ontsloten waarde de downside beperkt. Aan de andere kant is er een risico dat het bedrijf structureel ondergewaardeerd blijft.
Vanuit het perspectief van ons als aandeelhouders is in dit geval de beste oplossing om het bedrijf op te knippen in losse onderdelen. De gedachte hierachter is dat aan de afzonderlijke delen een hogere multiple kan worden toegekend. De desinvestering zien we dan ook als positief.
Opmerkelijk hoge verkoopprijs
Dewetron stond nog voor €18 miljoen in de boeken, maar het wordt verkocht voor €54 miljoen. Dit leidt tot een eenmalige winst van €36 miljoen. De hoogte van de verkoopprijs is opmerkelijk hoog.
Waarom is de betaalde multiple uitstekend?
Dewetron doet een EBITDA van €3 miljoen op een omzet van €29,4 miljoen, dit geeft een EBITDA-marge van 10%. De verkoopprijs van €54 miljoen geeft een EV/EBITDA multiple van 18x. Dit is een forse premie voor een bedrijf dat industriële apparatuur levert tegen dergelijke marges en bovendien geen leidende marktpositie heeft. Om tot een dergelijke positie te komen zijn grote investeringen noodzakelijk en aan deze risico's willen we liever niet blootgesteld worden.
Kijken we naar vergelijkbare bedrijven dan handelen deze aan 10-12x EBITDA, waardoor dit een uitstekende exit lijkt op een normaliter te hoge waardering.
Dit artikel gaat nog verder, maar is alleen voor premium leden. Wil je verder lezen?
Word nu premium lid en ontvang onbeperkt toegang tot al onze kooptips, analyses en inzichten
Tot 8,5% rente 
